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      1. 會員登錄|會員注冊 2021年9月25日 星期六

        平安證券:北交所 資本市場高質量發展的又一“重頭戲”

        北交所的成立有利于構建大中小企業良性互動、協同發展新格局,進一步完善服務不同層次、不同發展階段企業融資需求的資本市場基礎設施,立足層次互補、區域協調、國際互通,提升資本市場的普惠性、包容性。

        2021年9月2日,國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上宣布,設立北京證券交易所,打造服務創新型中小企業主陣地。這是中國資本市場高質量發展的又一“重頭戲”,必可擘畫資本市場服務實體經濟的新篇章。

        北交所的成立有利于構建大中小企業良性互動、協同發展新格局,進一步完善服務不同層次、不同發展階段企業融資需求的資本市場基礎設施,立足層次互補、區域協調、國際互通,提升資本市場的普惠性、包容性。

        從層次上看,北交所設立后,將形成京、滬、深三地交易所功能互補、各具特色、各顯優勢的證券市場新格局。滬深市場的主板主要為成熟的大中型企業服務,科創板為硬科技板塊的企業服務,創業板為高新技術企業、戰略新興產業企業和成長型創新創業企業服務,而未來北交所將定位為“服務創新型中小企業的主陣地”。

        從區域上看,北交所成立后,我國交易所版圖將全覆蓋長三角、珠三角、京津冀三大主要城市群,與我國城市群發展戰略相配合,有利于進一步消除南北方資本市場發展的差距,促進區域協調發展。

        從國際上看,北交所成立不僅可以促進資本市場互聯互通,加強“一帶一路”發展,促進經貿發展、共同富裕和人類命運共同體構建,同時也可以為中概股回歸提供創新性的制度安排與設計。

        北交所的成立有利于宏觀上“補短板”、市場上“添新顏”、創新型中小企業健康發展,普通投資者資產增殖,對形成金融市場與實體經濟的良好耦合再襄一力。

        宏觀上看,北交所設立將會為中小企業帶來新的直接融資通道。這將有利于解決中小企業融資難的問題,進而穩定社會融資規模增速,助力中國經濟“行穩致遠”。

        市場上看,北交所設立,短期將為市場注入一針“強心劑”,中長期隨著上市企業的不斷增加,資金將更多流向更具發展潛力的優質主體。

        北交所的設立除了使創新型中小企業擁有更多直接融資發展的機會,也有助于其提升企業信息披露質量,降低在法律、財務等方面的風險,推動公司治理現代化、規范化、透明化。同時,有利于引導投資者更多參與到“專精特新”創新型中小企業的發展中,提高居民財產性收入,實現共同富裕。

        北交所的設立亦有利于提升創業企業的市場流動性,豐富私募基金的退出渠道。北交所設立前,因新三板市場整體缺乏流動性等原因,大量掛牌企業選擇摘牌。私募基金投資企業多為創業企業,而部分創業企業未形成盈利,估值難度大,導致私募基金通過股權退出方式效率低且收益少。通過設立北交所激活新三板交易量,將進一步完善私募股權基金“募投管退”的發展環境,便利私募機構利用新三板公開市場完成退出,有進有出才能優化金融資源配置,促進掛牌企業優勝劣汰。

        當然,良好的開端只是成功的一半,北交所成立后還需在配套的體制機制上推陳出新、不斷完善。

        9月5日,北交所發布《北京證券交易所股票上市規則(試行)》、《北京證券交易所交易規則(試行)》、《北京證券交易所會員管理規則(試行)》等三項業務規則,并自2021年9月5日起陸續向市場公開征求意見??傮w來看,上述三套業務規則在延續原有精選層制度的基礎上,對北交所服務中小企業的定位進行了相應的調整。長遠來看,未來北交所可從以下幾方面出臺配套措施,加強自身服務中小企業、支持實體經濟的作用:

        1、強化北交所服務創新型中小企業的定位,與滬、深兩市形成“錯位競爭”格局。在準入標準、監管規則等方面充分考慮中小企業自身發展過程和特點,在現有制度基礎上進行優化調整。

        2、優化發行機制,降低中小企業發行成本。為實現平穩過渡,目前北交所發行機制基本延續了新三板基礎層、創新層與北京證券交易所精選層“層層遞進”的格局,同步試點證券發行注冊制。未來可以在目前發行制度的基礎上,完善適合中小企業特點的發行上市制度,例如優化定向發行機制。

        3、完善交易制度,進一步提高市場交易效率及流動性。與滬深交易所相同,目前北交所也實行T+1交易機制,即投資者買入的證券,買入當日不得賣出(另有規定的除外)。未來可考慮將北交所作為T+0制度的“試驗田”,為后續滬深交易所改革積累經驗。

        4、完善基礎層和創新層的制度設計。目前,基礎層和創新層制度設計尚不完善,存在交易效率低、發行方式少等缺點,未來可考慮引入公開發行制度、實行連續競價機制等。

        5、豐富投資者類型,降低投資準入門檻。目前北交所仍然延續精選層市場投資者100萬元的準入門檻,高于科創板50萬元的投資準入門檻。未來隨著北交所上市公司的增加,市場流動性的提高,可適當考慮降低投資者準入門檻,以拓寬企業融資渠道。

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