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      1. 會員登錄|會員注冊 2021年9月25日 星期六

        青食股份:費用控制能力“不俗” 大客戶銷售額有分歧

        ?綜合毛利率不及同業可比公司平均水平,凈利潤率卻高于同業可比公司平均水平,可見青食股份費用控制能力的“不俗”;2018年及2019年,青食股份第一大客戶銷售額因分析場景而異,兩組銷售額哪一個為真?

        8月20日,新三板掛牌的青島食品股份有限公司(下稱“青食股份”;證券代碼:872387)公告顯示,根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則》的規定,全國股轉公司決定自2021年8月20日起終止其股票掛牌。

        據證監會官網披露,青食股份首次公開發行股票并在深圳證券交易所上市的申請,已于6月24日獲證監會第十八屆發審委召開的2021年第66次會議審核通過,并于7月16日獲證監會核準發行。

        據招股說明書披露,青食股份主要從事餅干與花生醬等休閑食品的研發、生產及銷售,公司主要產品包括“青食”品牌鈣奶餅干、“青食”品牌休閑餅干和“海友”品牌花生醬,同時亦通過OEM模式代工生產少量花生醬產品。青食股份此次IPO擬募集資金4.64億元,分別用于智能化工廠改擴建、研發中心建設及營銷網絡及信息化建設等項目。

        費用控制能力“不俗”

        招股說明書顯示,2017-2019年及2020年1-6月(下稱“報告期”),青食股份實現營業收入4.44億元、4.74億元、4.83億元和2.36億元,實現凈利潤4771.32萬元、6691.79萬元、7513.51萬元和3995.4萬元,凈利潤率分別為10.74%、14.13%、15.56%和16.91%,呈現逐年上漲的趨勢。

        與同業相比,青食股份凈利潤率顯著高于同業可比公司平均水平。數據顯示,報告期各期,同業可比公司洽洽食品、麥趣爾、鹽津鋪子和桃李面包凈利潤率均值分別為8.35%、1.12%、5.78%和10.99%,中位數分別為8.79%、8.48%、10.61%和13.33%,二者整體呈現波動上漲趨勢。

        顯然,報告期各期,無論是同業可比公司凈利潤率均值還是凈利潤率中位數,均不及青食股份凈利潤率。尤其是2018年,青食股份凈利潤率比同業可比公司凈利潤率均值超出13.01個百分點,比凈利潤率中位數超出5.65個百分點。

        從招股說明書披露的信息來看,影響青食股份凈利潤率大小的主要因素有二:一是綜合毛利率,二是期間費用率。

        首先看綜合毛利率,報告期各期,青食股份的綜合毛利率分別為31.09%、34.64%、33.39%和31.31%。同期,同業可比上市公司綜合毛利率均值分別為39.42%、36.66%、36.83%和35.98%,綜合毛利率中位數分別為40.48%、37.89%、36.41%和37%。

        毋庸置疑,報告期各期,青食股份的綜合毛利率遠不及同業可比公司的平均水平,更不用說中位數。

        綜合毛利率不及同業可比公司平均水平,凈利潤率卻高于同業可比公司平均水平,這背后展現的是青食股份“不俗”的費用控制能力。

        數據顯示,報告期各期,青食股份期間費用率分別為16.18%、15.57%、14.23%和11.13%,期間費用率持續下滑。反觀同業可比公司,報告期各期的期間費用率均值分別為29.48%、29.66%、27.55%和23.72%,期間費用率中位數分別為29.51%、28.12%、28.52%和24.37%。

        盡管同業可比公司期間費用率均值及中位數,在報告期內也呈現不斷降低的趨勢,但數值卻比青食股份超出10個百分點之上,最高超出近15個百分點。

        其中尤為突出的是銷售費用率。報告期各期,青食股份銷售費用率分別為5.86%、5.7%、5.35%和3.18%,而同業可比公司的銷售費用率均值分別為22.9的8%、22.59%、20.41%及18.02%??梢?,青食股份銷售費用率僅為同業可比公司銷售費用率均值的四分之一左右。

        對于遠低于行業平均水平的期間費用率,青食股份解釋稱,主要是由于公司嚴格執行費用管理制度的相關規則,編制費用預算、通過考核機制有效引導費用支出,使各項費用尤其是銷售費用保持在一個較低且合理的水平。

        不過,在綜合毛利率不及行業平均水平的情況下,通過“不俗”的費用控制能力來獲得高于行業平均水平的凈利潤率,青食股份這種操作的可持續性究竟如何值得市場持續關注,謹慎對待。

        第一大客戶銷售收入有分歧

        招股說明書“公司前五大客戶”顯示,報告期各期,青食股份對家家悅集團股份有限公司(下稱“家家悅集團”)的銷售額分別為2632.98萬元、3325.27萬元、4102.05萬元和1653.93萬元,在主營業務收入中的占比分別為5.99%、7.1%、8.59%和7.06%,據此,家家悅集團一直位居青食股份五大客戶之首。

        可是,招股說明書“應收票據分析”中卻又提供了一組青食股份對家家悅集團的銷售額。

        招股說明書顯示,報告期各期末,青食股份應收票據余額分別為991.06萬元、1185.55萬元、1413.55萬元和1118.86萬元,均為銀行承兌匯票,全部來自于家家悅集團的銷售收入。因報告期內公司向家家悅集團的銷售收入總體呈現上升趨勢,因此,報告期各期末應收票據余額也逐年上升,具體情況如下表所示:

        由上表可知,報告期各期,青食股份對家家悅集團的銷售額分別為2632.98萬元、3064.67萬元、4082.87萬元和1653.93萬元。

        對照上下兩組銷售額會發現,2018年和2019年,青食股份對家家悅集團的銷售額有兩種不同的說法,“公司前五大客戶”中顯示的銷售額比“應收票據分析”分別超出260.6萬元和19.18萬元。

        那么,青食股份對家家悅集團的銷售額究竟是多少呢?

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